作者｜Eastland

头图｜视觉中国

2023 年 3 月 10 日，京东物流（02618.HK）发布 2021 年报业绩公告，营收 1374 亿，同比增长 31.25%；毛利润 101 亿，同比增长 74.6%；净亏损 10.9 亿，同比下降 93%；非 GGAP 盈利 8.7 亿，同比扭亏。

业务量是衡量快递公司规模的最重要指标，相当于电商平台的 GMV（总成交额）。已上市快递公司，每月都以 " 经营简报 " 形式发布当月业务量。京东物流不要说逐月披露，在年度业绩报告中对业务量都只字未提。根本原因是，京东物流不认为自己是单纯的快递公司，而是 " 一体化供应链解决方案及物流服务商 "。

(资料图片)

京东物流不是快递公司是什么？

据 3 月 10 日公告披露，截至 2022 年末，京东物流经营 1500 座仓库（约 3000 万平方米）、1.8 万个配送网点、自有配送人员近 30 万。公告没有披露年度业务量。

我们熟知的快递公司，如顺丰、圆通、韵达，服务流程包括揽件、分拣、干线运输、派送等环节。对于快递公司而言，包裹在手里 " 耽搁 " 的时间越短越好，能在 24 小时内送达绝不拖到 48 小时。包裹周转效率越高，同样业务量下所需仓库、中转 / 集散场地面积越小。

顺丰与京东物流模式相似（都是自营）、规模相近，但顺丰仓库面积为 500 万平米，约为京东的六分之一。加上 416 万平米中转场 / 集散点面积，总面积不到 1000 万平米。

京东物流前身是京东自营的履约部门，成立于 2007 年。京东依据运营经验及优化算法做出需求预测、进行采购，并将货物调拨至 " 区域配送中心 "（RDC），进而分拨到 " 前端物流中心 "（FDC）。用户下单后，商品在距 TA 最近的 RDC/FDC 出库，发往 1.8 万个配送站中的一个，由 29 万小哥中的一位完成 " 最后一公里配送 "。

以 " 送货快 " 为卖点，与 " 友商 " 差异化竞争，是京东成功的关键。" 送货快 " 不是 " 跑得快 " 而是不需要 " 跑远路 "，因为用户下单的商品就在距 TA 不远的 RDC/FDC，依维柯运一段、小哥骑电动三轮车送一程就到终点。其它电商平台的商品要跨越 " 万水千山 "，京东自营的商品距离买家的直线距离或许只有几十公里。

笔者将这种模式总结为 " 以储代运 "。

自营商品、自建物流树立品牌后，京东开始引入第三方卖家，赚取服务性收入。但用户很快发现，第三方卖家提供购物体验与京东自营有落差，特别是配送时效 " 泯然众人矣 "。

2017 年，京东因势利导开放物流服务。至今，" 京东物流 " 仍是第三方卖家招揽用户的 " 神器 "。

起初，受第三方卖家意愿、支付能力及京东物流服务能力所限，外部用户获得的服务与京东不可同日而语。可以说，京东物流的努力方向很明确。

京东物流基于为京东服务的经验，提炼了若干特征，如 " 一体化的端到端服务 "、" 先进技术应用及数据赋能 " 等。这种服务被称为 " 一体化供应链解决方案 "（简称 " 一体化 "），除了端到端，还有销售预测、生产规划、SKU 及存货管理、终端客户订单管理等增值服务。

" 一体化 " 与顺丰、" 通达 " 提供的快递服务有本质区别。快递公司只关心件数、体积、重量，只要不是危险品、违禁品，不会过问运的是什么，更谈不到预测。快递公司专注的是物流科技，是卖家与买家之间的管道。好比滴滴专车，不论多么智能、多么数字化，也不会过问乘客去见什么人、谈什么事儿。快递公司没有亲自下场做过零售，与电商平台是 " 外部合作关系 "，与滴滴一样是 " 管道 "。

京东物流脱胎于自营电商的履约部门，当然会过问运的是什么，还要预测销量、要帮助电商业务决策……打个更通俗的比方，快递公司相当于饭馆 " 跑堂 " 的、只负责端盘子。京东物流相当于采购员，要预测食材需求、及时补货。

京东物流不是管道。" ‘一体化供应链解决方案’是仿照京东的规格‘伺候’外部客户 "，与快递公司提供的服务形成差异化竞争。

先获客，再提额

京东物流营收结构的两个变化趋势值得玩味：一是 " 一体化 " 用户占比下降，二是来自京东的收入占比下降。

1）" 一体化供应链客户 " 收入占比下降

" 一体化供应链物流服务 " 是京东物流的核心赛道，主要服务对象来自快消、家电 / 家居、服装、3C、汽车、生鲜等六大行业的商家。其中，前三大行业贡献的收入占比达 65%（2021 年）。

2021 年，京东物流营收 1047 亿、同比增长 42.7%。其中，来自 " 一体化 " 客户的收入为 711 亿、占比 68%。

2022 年，京东物流营收增至 1374 亿、同比增长 31.2%。其中，" 一体化 " 客户贡献 774 亿、占比降至 56%。

2018 年 ~2022 年，" 一体化 " 客户贡献的收入占比从 90% 降至 56%，原因是 " 一体化 " 最大的客户——京东贡献的收入占比下降。

2）来自京东的收入占比下降

2018 年，京东物流营收 379 亿，其中 268.5 亿来自京东、占比超过 70%。

2021 年，来自京东及京东以外客户的营收分别为 456 亿、591 亿，来自京东的营收占比 44%、首次跌破 50%。

2022 年京东贡献营收 483 亿、占京东物流总营收的 35%，降至 2018 年的一半。

3）营收增长逻辑——先获客、再提额

2022 年，来自京东以外客户的营收达 891 亿，较 2021 年多 300 亿，同比增幅 50.8%，对京东物流营收增长的贡献率达 91.7%。

从另一个维度看，2022 年来自一体化供应链客户的营收为 774 亿、同比增幅仅 8.9%，对京东物流营收增长的贡献率为 19.3%。

显然，京东物流营收增长的主要驱动力来自外部用户的增长。

京东物流的增长策略可以归结为两步走：第一步，获取京东以外的用户，形成 " 池子 "；第二步，促使池中用户升级为 " 一体化 " 用户。

2021 年和 2022 年，开拓外部用户是主旋律。未来实现 " 高质量增长 " 的关键是 " 池中 " 用户接受 " 一体化 " 服务的愿意，提高付费金额。

第一步是用 " 外功 " 与顺丰等快递公司抢客户；第二步是用 " 内功 " 引导客户升级。

第一步与顺丰、通达存在竞争，基本在一条起跑线上；第二步从 " 用户池 " 转化 " 一体化 " 用户，虽说是 " 近水楼台先得月 "，但要靠 " 内功 " 才能让客户多掏钱。

拆解 " 一体化 " 用户结构

京东是京东物流 " 一体化物流服务 " 的最大用户。

为获取外部用户，京东物流的策略是主攻重点行业的头部用户，积累具有行业代表性的解决方案和产品。被划定为重点的行业包括：快消、家电、3C、服装、汽车、生鲜等。

对于外部 " 一体化 " 用户，京东物流原先采用的划分标准是 " 贡献收入 100 万元 / 年 "。2018 年，高于此门槛的客户有 1123 家，统共贡献营收 44 亿，户均 392 万元；2019 年、2020 年，此类客户分别有 1548 家、2306 家，户均贡献营收分别为 465 万元、486 万元。

根据《2021 年报》，" 大客户 " 门槛提升到 1000 万元。2019 年、2020 年，此类客户分别有 113 家、179 家，户均贡献营收分别为 3740 万元、3770 万元，分别占当期 " 一体化 " 业务营收的 41%、49%。

2022 年，" 大客户 " 贡献营收 153 亿，占 " 一体化 " 外部收入的 52%。

与此同时，中小客户数量及 ARPC 增速平缓，2022 年贡献营收 139 亿、占 " 一体化 " 外部收入的 48%，比 2020 年低 11 个百分点。

可以看到，京东物流 " 一体化 " 收入主要来自大客户，2022 年大客户数较 2020 年翻了一倍。随着疫后经济复苏，京东物流大客户增量是未来两三年的重要看点。

直播带货模式的兴起也是京东物流的重要机遇，相比传统电商卖家，直播 up 主更加依赖 " 省心省力 " 的一站式物流服务。截至 2022 年末，京东物流在抖音平台的电商客户超过 2 万家。

亏损收窄

1）毛利润

最近三年，京东物流盈利能力呈上升趋势。

2020 年，京东物流毛利润 63 亿、毛利润率 8.6%；2021 年毛利润、毛利润率分别回落至 58 亿、5.5%。

进入 2022 年，京东物流毛利润稳步上升：Q1 毛利润 15 亿、毛利润率 5.3%；Q2、Q3 毛利润率分别为 6.9%、7.4%；Q4 毛利润 38 亿、毛利润率 8.8%。2022 年度毛利润达 101 亿，毛利润率 7.4%。

京东物流主要成本可分为四大类：薪酬、外包、租金、折旧及其它。

薪酬：截至 2022 年末，京东物流员工总数达 39 万，其中自有配送人员 29 万。2022 年员工薪酬及福利开支 447 亿，占营收的 32.5%。2019 年这个比例高达 39.5%。

外包：向第三方运输公司、快递公司就分拣、运输、配送及劳务服务支出的费用。2022 年此项成本达 516 亿、占营收的 37.6%，超过薪酬成为第一大成本。

租金 / 折旧 / 燃料等各项成本占营收的比例变化不大，2018 年以来在 20%~23% 之间波动。

2）费用控制

下图，蓝色折线代表毛利润（率）、彩色堆叠柱代表费用（率），只有当蓝色折线淹没彩色堆叠柱时才能录得经营利润。

2018 年以来，京东物流毛利润率缓慢爬升，费用率稳中有降。2022 年毛利润率 7.4%，销售费用率、研发费用率、行政费用率合计 7.5%。

鉴于近三年的外部环境对多数行业 " 不友好 "，物流行业更是重灾区。若无疫情影响，京东物流财报数据或许更好看一些。

* 以上分析仅供参考，不构成任何投资建议

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